Mysteel：上市钢企一季度赢利状况分析

近期，主要钢铁上市公司相继公布了一季度的业绩报告，整体来看，一季度主要钢铁上市企业的业绩表现相对前期有所好转，不少去年亏损的企业开始扭亏为盈，但从当前整个钢铁行业的情况来看，钢企面临的经营环境依然严峻，预计二季度上市钢企的业绩表现难言乐观。
　　从一季度已公布业绩的31家钢铁企业情况来看，亏损企业有7家，占比22.6%，另外24家钢企均表现盈利。其中，亏损额度最大的是重庆钢铁，2013年一季度重钢亏损4.59亿元，较去年同期亏损额扩大1.5倍。而盈利表现最佳的依然是宝钢股份，作为行业龙头企业，宝钢经营表现始终处于行业前列，2013年一季度公司实现归属上市公司净利润16.28亿元，同比增长33.3%，这是宝钢继去年净利逆势大增后，再度表现增加。
　　此外，值得注意的是，部分上市钢企业绩扭亏为盈。表现最明显的是鞍钢，由于连续两年亏损，鞍钢股份已经降为ST鞍钢，不过随着去年四季度开始公司从生产运行方案、原燃料资源配置、钢材销售策略、工序成本费用控制、经济责任目标等多个方面采取了降本增效措施，鞍钢今年一季度实现扭亏为盈。除了鞍钢，去年业绩亏损的山东钢铁、南钢股份、杭钢股份及ST韶钢今年一季度也都表现为扭亏为盈，四家钢企2013年一季度分别实现盈利为259万元、1467.5万元、2745万元、3455万元。

图1 2013年一季度主要上市钢企净利润

                数据来源：公司季报
　　
　　从销售毛利率和销售期间费用率情况来看，主营业务为特钢产品的上市钢企销售毛利率及期间费用率大多表现较高，一季度攀钢钒钛的销售毛利率达27.26%，为31家上市钢企中最高，不过其销售期间费用率也较高，达到15.05%，导致其综合业绩收益表现并不突出。然而，销售毛利率相对较高但期间费用率偏低的宝钢股份一季度业绩收入依然突出。

图2 2013年一季度主要上市钢企销售毛利率及期间费用率

                数据来源：公司季报
　　
　　从投资的角度来看，一季度净资产收益率较高的上市钢企主要有方大特钢、久立特材、新兴铸管、攀钢钒钛、宝钢股份等，表明目前上市钢企投资收益率相对较高的主要为特钢企业及行业龙头。而从一季度各钢企的每股经营现金流来看，近三分之一的钢企经营现金流净额表现为负值，部分一季度有所盈利的钢企经营现金流也处于低位甚至为负值，说明目前钢铁企业主业经营情况尚不容乐观，部分企业产品回款力度有待改善。

图3 2013年一季度主要上市钢企净资产收益率及每股经营现金流

                数据来源：公司季报
　　
　　尽管一季度国内钢企的业绩大多较去年有所好转，但从当前钢铁市场环境来看，二季度钢铁企业面临的经营环境愈发严峻：一方面，国内钢铁产量持续增长使得市场供大于求的矛盾更为突出，在国外市场需求不济且贸易摩擦进一步增大导致出口趋减，而国内整体钢材库存水平又偏大的情况下，二季度钢铁企业必然面临较大的销售压力。另一方面，由于下游需求不济，且随着雨季的到来，钢材市场价格弱势难逆，而同期铁矿石、废钢等原料价格跌幅较小且部分原料品种价格有所企稳反弹，受此双重影响，预计二季度钢铁企业降本增效的难度有所加大。由此，我们认为二季度国内钢铁企业经营业绩恐难延续一季度的良好势头，二季度表现亏损的企业数量可能增多，整个钢铁行业面临的形势依然不容乐观。

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