华菱钢铁:业绩符合预期,预计年内难以扭亏

中报业绩符合预期。公司2012年上半年度实现营业总收入323亿元,同比下降15%;二季度单季度实现营业总收入163亿元,较一季度环比增长2%,同比下滑18%;上半年实现归属于上市公司股东的净利润-13亿元,同比下滑-497%;二季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润-5.9亿元,环比亏损幅度改善17%;二季度EPS为-0.20元,符合我们之前的预期-0.20元。
生产平稳产量小幅下滑,毛利同比恶化。上半年公司累计完成产量:生铁709万吨、40cr无缝管粗钢729万吨、钢材695万吨,同比分别呈现小幅下滑:5.5%、7.8%、5.3%;公司分品种毛利均出现了恶化,其中棒材、宽厚板、钢管、线材、热轧板卷、冷轧板卷和带钢的毛利分别为3.9%、-0.8%、5.4%、3.2%、-1%、2%、和-6%,分别同比下滑-3.8%、-2.9%、-2.5%、-5.3%、-1.8%、-4.1%和-9.4%,主要是需求低迷导导致上半年钢材价格大幅下滑,原材料价格调整有所滞后带来的毛利下降。

行业低迷,三季度难以摆脱亏损,主营业务大概率出现全年亏损。进入三季度之后,钢材价格下跌迅猛,需求进一步下滑;公司中厚板等主要产品面临的下游需求更加低迷,因此,虽然公司在治理方面有所改善,但是难敌基本面恶化,我们预计三季度公司仍然难以摆脱亏损,主营业务全年大概率将出现亏损。
维持公司盈利预测,维持“中性”评级。行业基本面景气低位,公司在行业中属于成本压力较大、管理调整中继的企业,预计下半年将延续上半年亏损局面,因此我们维持公司2012年、2013年盈利预测-0.76元、0.00元维持公司的“中性”评级。